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主营业务与贸易模式：聚焦新能源智能重卡研发销售

零一汽车主要从事新能源智能重卡及无东说念主重卡惩处有盘算推算的研发及销售，中枢业务包括新能源智能重卡整车销售、无东说念主重卡惩处有盘算推算提供过火他有关业务。公司通过自主研发中枢手艺，包括自动驾驶手艺、电驱桥、能源电板系统及电控手艺等，构建相反化竞争上风。

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贸易模式方面，公司收入主要起原于新能源智能重卡销售，2025年该业务占总收入的97.2%。客户主要为物流运载企业及特定场景运营方，摄取直销与经销相聚积的销售模式。研发插足重心靠拢在自动驾驶手艺迭代及整车硬件开拓，2025年研发老本达1.26亿元，占收入比例24.1%。

营业收入及变化：2024年暴增10569.9% 2025年捏续增长320.8%

公司收入呈现爆发式增长，从2023年的116.3万元飙升至2024年的1.24亿元，同比增长10569.9%；2025年进一步增长至5.22亿元，同比增幅320.8%。

方式 2023年（东说念主民币千元） 2024年（东说念主民币千元） 2025年（东说念主民币千元） 2024年同比增幅 2025年同比增幅 营业收入 1，163 124，091 522，170 10569.9% 320.8%

收入增长主要获利于2024年车型贸易化推出及量产，新能源智能重卡销量从2023年的2辆增至2025年的领域化销售。但需提防，2023年收入基数极低，高增长部分源于运转贸易化阶段的非凡情况。

净利润及变化：衔接三年净亏本 2025年亏本扩大至2.81亿元

尽管收入大幅增长，公司仍处于捏续亏本状态。2023年净亏本1.14亿元，2024年扩大至2.41亿元，2025年进一步增至2.81亿元，三年累计亏本达6.35亿元。

方式 2023年（东说念主民币千元） 2024年（东说念主民币千元） 2025年（东说念主民币千元） 净亏本 (114，311) (240，847) (280，736)

亏本主要由于研发插足捏续加多、销售领域扩大带来的老本高涨及毛利率仍处低位。经调遣净亏本率虽从2023年的8474.5%大幅改善至2025年的44.2%，但仍骄横公司盈利才调尚未酿成。

毛利率及变化：从287.2%毛损率改善至接近盈亏均衡

公司毛利率呈现显贵改善趋势，从2023年的-287.2%（毛损）提高至2024年的-34.7%，2025年进一步收窄至-2.5%，接近盈亏均衡。

方式 2023年 2024年 2025年 毛利率 -287.2% -34.7% -2.5%

2023年高毛损主要因销售老本（450.3万元）远高于收入（116.3万元），仅销售2辆试点车辆导致单元老本极高。跟着2024年量产领域扩大，领域效应渐渐线路，2025年毛利率已接近转正，骄横老本划定初见生效。

净利率及变化：亏本率捏续收窄但仍高达53.8%

净利率方面，2023年净亏本率达9830.7%，2024年收窄至194.1%，2025年进一步改善至53.8%，但仍处于深度亏本状态。

方式 2023年 2024年 2025年 净利率 -9830.7% -194.1% -53.8%

尽管亏本率捏续改善，但2025年每1元收入仍产生0.54元净亏本，反馈公司尚未竖立可捏续的盈利模式，盈利改善主要依赖领域推广而非恶果提高。

营业收入组成及变化：新能源重卡占十足主导 惩处有盘算推算业务初现

收入组成高度靠拢于新能源智能重卡销售，2025年占比97.2%；无东说念主重卡惩处有盘算推算业务于2025年动手孝顺收入，开云体育(中国)官方网站占比1.5%；其他业务占比1.3%。

业务类型 2023年（东说念主民币千元） 2024年（东说念主民币千元） 2025年（东说念主民币千元） 2025年收入占比 新能源智能重卡 1，150 120，756 507，382 97.2% 无东说念主重卡惩处有盘算推算 - - 8，102 1.5% 其他 13 3，335 6，686 1.3% 所有这个词 1，163 124，091 522，170 100%

业务结构单一风险显贵，过度依赖新能源重卡销售，一朝市集需求波动或竞争加重，将对全体指标产生紧要影响。无东说念主重卡惩处有盘算推算业务尚处起步阶段，孝顺有限。

联系交往：向推动联系方采购896.2万元 订价公允性存疑

2024年公司向推动联系方魔门塔(苏州)科技有限公司采购商品及就业896.2万元，占以前营业老本的5.4%。公司称交往按自制原则进行，但未败露具体交往试验及订价依据。

联系交往存在潜在利益运输风险，尤其是在公司捏续亏本情况下，联系方交往订价公允性需进一步考据。投资者需怜惜异日联系交往领域是否会扩大及订价机制是否透明。

财务挑战：流动欠债净额8.13亿元 偿债压力显贵

放弃2026年4月30日，公司流动欠债净额达8.13亿元，较2025年末的6.90亿元进一步恶化。主要由于具赎回权的凡俗股加多11.75亿元及贸易搪塞款项加多1.87亿元，滚球(中国)app官网尽管现款及现款等价物加多5.05亿元仍未能掩饰欠债增长。

方式 2023年末（东说念主民币千元） 2024年末（东说念主民币千元） 2025年末（东说念主民币千元） 2026年4月末（东说念主民币千元） 流动钞票 98，629 118，908 607，525 1，823，235 流动欠债 248，163 514，953 1，297，748 2，636，692 流动欠债净额 (149，534) (396，045) (690，223) (813，457)

流动比率仅0.5，速动比率0.4，远低于行业安全水平，存在严重流动性风险。公司依赖股权融资看护运营，2023-2025年融资活动所得现款净额辞别为1.41亿、1.59亿及4.00亿元。

同行对比：流动比率远低于行业平均水平

与新能源汽车行业平均流动比率1.5-2.0比较，公司0.5的流动比率显贵偏低；行业平均毛利率约15-20%，公司仍为负毛利率，骄横在老本划定、供应链治理等方面与行业进修企业存在较大差距。

研发插足占比24.1%虽高于行业平均的10-15%，但研发回荡恶果不足，未能酿成相应的手艺溢价。

主要客户及客户靠拢度：前五大客户孝顺40.2%收入 依赖风险卓越

2025年前五大客户孝顺收入2.10亿元，占总收入的40.2%，其中最大客户孝顺6538.9万元，占比12.5%。客户靠拢度较高，存在依赖单一客户群的风险。

方式 2023年占比 2024年占比 2025年占比 最大客户收入占比 100% 19.4% 12.5% 前五大客户收入占比 100% 78.4% 40.2%

尽管客户靠拢度从2024年的78.4%有所着落，但仍处于较高水平。若主要客户减少采购或磋商才调增强，可能对公司收入及订价产生不利影响。

主要供应商及供应商靠拢度：数据未败露 供应链风险不解

招股书未败露主要供应商及供应商靠拢度数据，仅骄横贸易搪塞款项从2023年的1316.6万元激增至2025年的2.05亿元，搪塞单子1.66亿元，骄横对供应商的依赖度高涨。

供应商信息不透明可能荫藏供应链风险，包括要道零部件供应镇静性、采购老本划定才调等。投资者需警惕潜在的供应链中断或老本高涨风险。

实控东说念主及主要推动：黄泽华捏股30.05% 划定权靠拢

公司实控东说念主为黄泽华先生，通过告成及迤逦方式总谋划定30.05%股权，其中告成捏有13.76%，通过受控法团捏有16.29%。其他主要推动包括扬州班纳瑞（职工捏股平台）、嘉兴实诺等机构投资者。

推动 捏股比例 职权性质 黄泽华 30.05% 实控东说念主 扬州班纳瑞 16.29% 职工捏股平台 嘉兴实诺 未败露 机构投资者 联念念创投 未败露 机构投资者

划定权靠拢可能导致决策过度依赖实控东说念主，存在利益运输风险。职工捏股平台捏股比例较高，成心于中枢团队镇静，但需怜惜股份收场对股价的潜在冲击。

中枢治理层：张红松薪酬322万元居首 股权激发充分

中枢治理层包括董事长黄泽华、独创东说念主兼总裁张红松等。2025年张红松薪酬总和322万元（含股份支付244.5万元），杨丹189.9万元，张伟565.6万元。公司通过职工捏股平台实践股权激发，授予股份占比16.29%。

治理层薪酬结构中股份支付占比较高，成心于绑定中枢团队利益，但需怜惜异日股份解锁对股权结构的稀释影响。部分高管同期在联系方任职，存在潜在利益冲破风险。

风险成分：五大风险需警惕

流动性风险：流动欠债净额8.13亿元，现款仅6.60亿元，濒临短期偿债压力。若融资渠说念受限，可能导致运营资金不足。

捏续亏本风险：累计亏本6.35亿元，尚未实现盈利。若收入增长不足预期或老本划定不力，亏本可能进一步扩大。

客户靠拢风险：前五大客户孝顺40.2%收入，客户流失或订单减少将对功绩产生紧要影响。

手艺迭代风险：新能源及自动驾驶手艺更新连忙，研发插足不足或手艺阶梯邪恶可能导致竞争残障。

计谋依赖风险：行业发展高度依赖政府补贴及新能源计谋支撑，计谋变化可能影响市集需求及盈利才调。

论断：高增长难掩财务隐忧 投资者需审慎评估

零一汽车当作新能源智能重卡赛说念的参与者，展现出苍劲的收入增长势头及手艺研发才调，但财务景色仍存在显贵风险：捏续亏本、流动性垂危、客户靠拢及业务结构单一等问题卓越。尽管毛利率捏续改善，但盈利基础尚不彊壮，依赖股权融资的贸易模式不成捏续。

投资者应重心怜惜：1)量产领域扩大后的老本划定才调；2)自动驾驶手艺贸易化落地过程；3)现款流景色及融资才调；4)客户结构优化情况。在行业竞争加重及计谋不笃定性布景下，需审慎评估公司弥远投资价值。

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